2018年是改革開(kāi)放四十周年，也是水務(wù)改革的二十周年。水務(wù)改革從第一階段市場(chǎng)化改革初現端倪，外資涌動(dòng)，摸著(zhù)石頭過(guò)河;到第二階段資本拉動(dòng)，內資崛起，市場(chǎng)化改革進(jìn)行時(shí);再到第三階段，大資本時(shí)代加速，市場(chǎng)化改革高歌猛進(jìn)，多元主體百花齊放，產(chǎn)業(yè)格局不斷重塑。

“兩山論”引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)方向，“水十條”的發(fā)布，不僅讓傳統的市政供排水領(lǐng)域煥發(fā)生機，更激發(fā)出水環(huán)境綜合治理、村鎮污水治理、提標改造等新興領(lǐng)域的市場(chǎng)機遇，水大魚(yú)大，誰(shuí)將成為未來(lái)水務(wù)行業(yè)的弄潮兒?PPP熱潮后，回歸理性，規范季的到來(lái)，“短期工程化、融資債務(wù)化、邊界模糊化”的PPP三化風(fēng)險引起各方高度重視。在環(huán)保監管趨嚴的治理需求壓力下，政府資金缺口、地方債務(wù)與提高公共服務(wù)供給質(zhì)量和效率之間的矛盾突出，與此同時(shí)，社會(huì )資本亦面臨著(zhù)高資產(chǎn)負債、融資利率升高等風(fēng)險。

E20環(huán)境平臺執行合伙人、E20研究院執行院長(cháng)、國家發(fā)改委、財政部PPP雙庫定向邀請專(zhuān)家薛濤嘗試通過(guò)海量數據對水務(wù)行業(yè)發(fā)展進(jìn)行了“全方位、多維度”梳理，并對水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域市場(chǎng)、風(fēng)險以及未來(lái)的趨勢進(jìn)行分析、把脈。以下為現場(chǎng)實(shí)錄：

本次演講共包含四大章節內容，分別從“水大魚(yú)大——水業(yè)改革二十年”、“山重水復——萬(wàn)億需求待破局”、“霜降水涸——資金困局漸漸顯”、“水落石出——生態(tài)、運營(yíng)、為人民”4大維度，層層遞進(jìn)地演繹了水務(wù)改革的發(fā)展主脈絡(luò )，對當前水務(wù)市場(chǎng)的機遇及風(fēng)險進(jìn)行全面剖析。應當看到，在對水務(wù)發(fā)展保持積極樂(lè )觀(guān)的同時(shí)，時(shí)刻警惕風(fēng)險的到來(lái)。

水大魚(yú)大

水務(wù)變革的因與果

很高興能夠進(jìn)入今天論壇的下半場(chǎng)。今天下午，論壇開(kāi)始之前放了一段回憶的短片，看完很感慨，不僅僅是水圈在回顧市場(chǎng)化二十年，很多行業(yè)也在回憶改革開(kāi)放四十年，以及最近激蕩的十年。 俄羅斯詩(shī)人奧西普曾寫(xiě)到“歷史的目的就是把時(shí)間收集到一起，從而所有的人都在對時(shí)間的同一探求和征服中，成為兄弟和伙伴”，將這句話(huà)獻給大家，也作為今天論壇的開(kāi)場(chǎng)白。

這次論壇PPT的準備期間，我認真地讀了一本書(shū)，后來(lái)構成了本次演講第一章的主題：水大魚(yú)大。這四個(gè)字來(lái)自于吳曉波先生，是他拜訪(fǎng)了周其仁先生后，對我國改革市場(chǎng)的精確描述，同時(shí)也體現出我國經(jīng)濟發(fā)展特殊的地方。借此機會(huì )，用以下內容來(lái)回顧一下，水業(yè)改革二十年能取得如巨大成就的原因。

水務(wù)行業(yè)發(fā)展的四大推動(dòng)力

吳曉波先生總結出四個(gè)主要關(guān)鍵點(diǎn)(針對To C市場(chǎng))：制度創(chuàng )新、容忍非平衡、巨國效應、技術(shù)破壁。而我用另外四組詞匯來(lái)對照代替它們：制度外化、非平衡優(yōu)勢、巨國效應、技術(shù)與資本。

第一，制度創(chuàng )新。對水務(wù)行業(yè)而言，水務(wù)的制度創(chuàng )新，更多意義上指的是制度外化，直白一點(diǎn)是政府將一部分非核心工作逐漸外包的過(guò)程，從而給了各位環(huán)保企業(yè)家們巨大的市場(chǎng)機會(huì )，尤其是ppp的1.0—特許經(jīng)營(yíng)時(shí)代，為市場(chǎng)化企業(yè)提供了世界上最大的市政環(huán)境設施投資運營(yíng)市場(chǎng)，我們幾乎70%的環(huán)保上市公司市值來(lái)自于此;第二，容忍非平衡。中國從集體貧窮到讓容忍一種非均衡的發(fā)生，讓一部分人先富起來(lái)。在水務(wù)行業(yè)，非平衡領(lǐng)域更多體現的是優(yōu)勢和機遇，我用非平衡優(yōu)勢來(lái)代替這個(gè)詞。在過(guò)去這段準備論壇的時(shí)間里，我拜訪(fǎng)了大部分我們的十大影響力水務(wù)企業(yè)，即將揭榜的今年的水務(wù)十大影響力企業(yè)其中有6家來(lái)自北京，2家來(lái)自深圳，1家來(lái)自天津，還有1家來(lái)自法國，中國特色的東西部地區差異梯級給他們這些企業(yè)帶來(lái)了來(lái)自非平衡的擴張優(yōu)勢;第三，巨國效應。正如To C領(lǐng)域中國的人口紅利讓很多企業(yè)形成了巨大優(yōu)勢。巨大的國內城市環(huán)境公共服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)培養出來(lái)的首創(chuàng )北控等企業(yè)現在已經(jīng)在一帶一路上，與國際企業(yè)進(jìn)行同臺競爭，也許我們(各位水務(wù)企業(yè))將來(lái)會(huì )被特朗普邀請到美國去改善他們的基礎設施;最后，技術(shù)破壁。吳曉波書(shū)中提到To C市場(chǎng)的技術(shù)革命不可逆，突破了很多原有固化的制度障礙形成新動(dòng)力。而環(huán)境領(lǐng)域不盡相同，我們這個(gè)行業(yè)的發(fā)展其實(shí)是一直在受益于制度解放和公共服務(wù)外部化的二十年。但是在未來(lái)，伴隨“人民”這個(gè)要素在環(huán)保領(lǐng)域逐漸深化，也將會(huì )出現To C領(lǐng)域的技術(shù)破壁。

水務(wù)改革帶來(lái)的變化

水務(wù)企業(yè)趕上了最好的年代?；仡櫼幌聫?998年到2008年再到2018年的三個(gè)階段，通過(guò)對相關(guān)數據的整理分析可以看到，水務(wù)上市企業(yè)數量在增加，從1998年10家，增長(cháng)到2008年的17家，再漲到2018年的44家;同時(shí)也發(fā)現這些上市企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入也一直在上漲，從1998年5.5億元，到2008年7.3億元，一直激增到2018年26.8億元。

A方陣13家企業(yè)供水/污水能力變化

E20這些年一直在堅持做一件很有價(jià)值的事情，就是持續地統計A方陣中13家企業(yè)的供水和污水能力的變化情況。如果去掉 “帝都雙雄”(北控、首創(chuàng ))，總體來(lái)看，民企和國企在供水和污水市場(chǎng)，基本上實(shí)力還是能相提并論的。尤其是A方陣中13家企業(yè)在污水處理能力中的份額分布，可以看出，民企的市場(chǎng)份額有所增加，但對比看來(lái)，國企份額的增長(cháng)來(lái)得更加猛烈。

45家企業(yè)表現突出，馬太效應顯著(zhù)

今年一共有近300家企業(yè)參與“2017年度(第十五屆)中國水業(yè)企業(yè)評選”活動(dòng)，其中45家入圍十大影響力企業(yè)，從最后匯總的統計結果整理及分析來(lái)看，在污水領(lǐng)域馬太效應更加明顯。數據顯示， 45家十大影響力入圍企業(yè)占污水市場(chǎng)份額為57%，而十大影響力企業(yè)占比45家市場(chǎng)份額的54%。

詳細看一下45家的業(yè)績(jì)規模比較(單位:億元)，我們將水環(huán)境的運營(yíng)收入進(jìn)行了估算，并且用“可控制性營(yíng)運收入”作為統一標尺進(jìn)行合計評估。45家企業(yè)在供水可控制性營(yíng)運收入占比高達58%，其次是污水31%，最后是水環(huán)境11%。根據營(yíng)業(yè)收入中市政類(lèi)、環(huán)境類(lèi)所占比重程度分為：偏市政、偏環(huán)境和綜合性。對比發(fā)現，這三類(lèi)企業(yè)的可控制性營(yíng)運收入各有偏重，后文還會(huì )對這三類(lèi)企業(yè)分析它們的資產(chǎn)負債表，找出這類(lèi)企業(yè)在新的商業(yè)模式下受到的影響。右側圖是45家企業(yè)可控制性營(yíng)運收入的總排名。通過(guò)分析每一家企業(yè)的可控制性營(yíng)運收入來(lái)源(包括水環(huán)境、供水以及污水)可以得出，45家企業(yè)在業(yè)務(wù)擴張中不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)分配各有差異。

可以看到，水務(wù)總規模的排名中北控水務(wù)達到了4376萬(wàn)噸/日。數據中我們還區分了特許經(jīng)營(yíng)項目類(lèi)型和本地政府直接授予本地企業(yè)的屬地性專(zhuān)營(yíng)項目，右側可以看到45家十大影響力入圍企業(yè)的新增總規模排名。

PPP1.0向2.0的升級中，帶來(lái)了工程導向的局面，但是PPP規范季的到來(lái)，將使水務(wù)領(lǐng)域再次逐步由重建設向重運營(yíng)轉變，E20一直在強調在水環(huán)境PPP項目中對績(jì)效考核的重視，區分了一般的水景觀(guān)項目和帶有績(jì)效的黑臭水體治理、海綿城市項目。左側反映的是有績(jì)效約定的水環(huán)境PPP項目的排名情況，北控、中國水環(huán)境、東方園林葛洲壩排名靠前;右側以水務(wù)總營(yíng)收進(jìn)行排名，北控、碧水源、蘇伊士排名居前。

十大影響力企業(yè)排名

第十五屆“十大影響力企業(yè)”的最終評選結果，正式宣布：北控水務(wù)、北京首創(chuàng )、北京碧水源、蘇伊士新創(chuàng )建、中環(huán)保水務(wù)、博天環(huán)境、廣東粵海、桑德集團、中國光大水務(wù)、天津創(chuàng )業(yè)環(huán)保。恭喜以上十家企業(yè)榮登本屆年度水業(yè)十大影響力企業(yè)，請大家鼓掌對這十家企業(yè)表示祝賀

水務(wù)改革重要三階段

回顧水務(wù)改革二十年水大魚(yú)大的過(guò)程，我們把它分為三個(gè)階段，而且發(fā)現這三個(gè)階段跟PPP的三階段也基本相吻合。第一個(gè)階段(1998年到2002年)，這個(gè)階段的關(guān)鍵詞是探索，這一時(shí)期更關(guān)注的是供水部分的市場(chǎng)化機會(huì )，當時(shí)市場(chǎng)也更青睞吸引外資，昨天王強有一篇文章將水務(wù)改革進(jìn)行到底，在業(yè)內有很大影響;第二個(gè)階段(2003年到2013年)，是以特許經(jīng)營(yíng)和污水為關(guān)鍵詞的快速發(fā)展期;第三階段(2014年到2017年)，后發(fā)展階段也就是PPP 2.0時(shí)代,43號文打開(kāi)了一個(gè)新的領(lǐng)域，但是前三年的發(fā)展也帶來(lái)了很多問(wèn)題，規范之下未來(lái)方向仍需共同摸索。

另外，可以看到，在第一階段供水得到大力發(fā)展，隨著(zhù)城市到縣城整體范圍的逐漸擴大，供水市場(chǎng)化比例也逐漸開(kāi)始增加，同時(shí)供水普及率依然隨著(zhù)城市范圍的增加而不斷升高，直到后期城區的全面覆蓋;第二階段可以明顯看到，污水的增長(cháng)量以及污水處理率在不斷地快速增長(cháng)，這正是市場(chǎng)化在這中間起到了巨大的效果;第三階段，污水依然取得了很快的增長(cháng)。紅色的部分是污水部分所貢獻的增量份額，還有一個(gè)很重要的數字，供水和污水中間一億噸的差額，也就是三億噸的供水和兩億噸的污水之間還有一億的差額，基于折污率的分析發(fā)現，這背后還有一部分潛在的增長(cháng)空間。

水務(wù)改革初期。在1998年到2002年這個(gè)階段，是水務(wù)行業(yè)剛剛起步的階段，很多企業(yè)在其中嶄露頭角。對應我們之前關(guān)于水務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)界面升級圖，可以看出，第一階段對應的是：設備、工程服務(wù);第二階段對應投資運營(yíng)服務(wù);第三階段對應效果服務(wù)。結合企業(yè)端典型事件來(lái)看，在第一階段，相關(guān)資料顯示，最早的水務(wù)市場(chǎng)化行為是蘇伊士在1992年進(jìn)行的中山市坦洲鎮建立中國第一家中外合資自來(lái)水公司的投資，也是當時(shí)招商引資的一個(gè)標志性項目。1997年的時(shí)候，天津創(chuàng )業(yè)環(huán)保已經(jīng)完成上市，當時(shí)主要還是以天津市的項目為主。威立雅1998年成都項目作為供水BOT項目，后來(lái)供水以股權的方式引資為主。，跟這個(gè)項目同樣PK“誰(shuí)是最早”的是金州在亦莊的BOT項目，中科成(當時(shí)還不屬于北控)2002年在西南簽約了第一個(gè)污水的BOT項目，首創(chuàng )在2002年收購了馬鞍山自來(lái)水股權。

快速發(fā)展時(shí)期。第二階段是耳熟能詳的特許經(jīng)營(yíng)時(shí)代，即PPP 1.0時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代，兩個(gè)文件非常重要，第一個(gè)文件2002年12月，基本算2003年，就是住建部《關(guān)于推進(jìn)市政公用行業(yè)市場(chǎng)化改革的意見(jiàn)》，打開(kāi)了水務(wù)市場(chǎng)化的大門(mén)。還有一個(gè)重要文件是2010年 國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》，促使一大批水務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)得以上市發(fā)展。此外，企業(yè)端還有一些典型事件：康達環(huán)保2003年江蘇豐縣污水廠(chǎng)BOT項目，中環(huán)水務(wù)2003年由上海實(shí)業(yè)控股有限企業(yè)、中國節能環(huán)保集團企業(yè)聯(lián)合出資設立。

這個(gè)階段內，我們E20正式啟動(dòng)了第一屆水務(wù)評選，帶領(lǐng)大家重溫15年前第一屆水業(yè)十大影響力企業(yè)榜單，上榜企業(yè)分別有首創(chuàng )、威立雅、深圳水務(wù)、中法水務(wù)、北京排水集團等等企業(yè)，很多企業(yè)的大力支持是E20持續下去的重要力量來(lái)源。我們向第一屆水業(yè)十大影響力企業(yè)致敬，多年來(lái)隨著(zhù)馬太效應的加劇，我們的十大影響力企業(yè)榜單逐年的變動(dòng)并不是很劇烈，但是最初的榜單對比今年的十大影響力榜單，卻只有四家企業(yè)依然持續保持在十大影響力企業(yè)的行列，他們是首創(chuàng )、中法水務(wù)、桑德和中環(huán)保水務(wù)，我們也祝愿其他企業(yè)能夠再次奮發(fā)圖強，重歸榜單。

后發(fā)展時(shí)期。到2014年是總所周知的PPP2.0時(shí)代，以及PPP帶來(lái)的多元競爭格局?！八畻l”的出臺，PFI黑臭水體，城市水環(huán)境新的商業(yè)模式引入，產(chǎn)生了很多重要的變化。

從企業(yè)端可以明顯看到這些變化，工程企業(yè) 、園林企業(yè)借著(zhù)PFI的新規則沖擊了傳統投運公司的領(lǐng)地，其他新進(jìn)入者也有卓越的表現：比如三年前，博天從煤化工領(lǐng)域全面進(jìn)入市政領(lǐng)域，雙軌作戰，并與2017年成功上市;中持股份2017年上市;東旭藍天在2017年在各種業(yè)績(jì)榜上嶄露頭角嶺南園林2018年更名為嶺南股份，整個(gè)水務(wù)行業(yè)的競爭格局將愈加激烈。

我曾經(jīng)認為，在水環(huán)境領(lǐng)域，如果有黑臭水體治理，還是傳統環(huán)保A方陣投資運營(yíng)企業(yè)占據絕對優(yōu)勢。但是，在第一眼看到這張表的時(shí)候卻出乎意料!左邊圖片按照金額劃分，右邊按照項目數劃分，發(fā)現A方陣企業(yè)正積極進(jìn)入水環(huán)境領(lǐng)域，從水環(huán)境領(lǐng)域(含景觀(guān)類(lèi))到績(jì)效約定類(lèi)水環(huán)境領(lǐng)域，市場(chǎng)份額(按投資額)從27%變?yōu)?4%，市場(chǎng)份額(按項目數量)從21%變?yōu)?9%，可以看出他們的優(yōu)勢一下變得很明顯;同時(shí)可以發(fā)現，在水環(huán)境領(lǐng)域中，園林企業(yè)、建筑型央企、工程企業(yè)都拿到了幾乎均等的份額。

山重水復

以生態(tài)文明為導向的價(jià)值體系下，水務(wù)市場(chǎng)空間超萬(wàn)億

進(jìn)入第二章，今天上午的論壇劉世錦老師講到中國經(jīng)濟將進(jìn)入中速發(fā)展階段，隨之水務(wù)投資必將進(jìn)入中速發(fā)展依然看到，在“生態(tài)文明”、“兩山論”、“組織機構改革”等等關(guān)鍵詞的背景下，環(huán)境領(lǐng)域即將面臨一段小陽(yáng)春的爆發(fā)時(shí)期。

如餅圖中數據顯示，各個(gè)領(lǐng)域都對環(huán)境治理的需求提出了極大的需求：“后十三五”時(shí)期，水環(huán)境領(lǐng)域中水環(huán)境治理的10000億需求以及村鎮污水1200億需求，提標改造1000億需求，傳統市政領(lǐng)域新增項目機會(huì )的需求及提標改造需求中供水部分需求700億元，以及污水需求超1900億元。

新建項目還看水環(huán)境治理，傳統市場(chǎng)較穩定

傳統市政供水新建機會(huì )700億，污水新建機會(huì )740億

首先，來(lái)看傳統市政領(lǐng)域的市場(chǎng)機會(huì )分析。第一看供水，可以發(fā)現，在供水領(lǐng)域中新建的項目機會(huì )與行政級別成反比，在鄉村、建制鎮潛藏著(zhù)巨大的項目機會(huì )，但這些項目并不好做。再來(lái)看污水，我們對市政污水建設的余量部分進(jìn)行研究發(fā)現，現有中小城市污水處理能力比例依然弱于大城市，中小城市尚有40億市場(chǎng)機會(huì )釋放;再看縣城的市場(chǎng)機會(huì )，按照《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》來(lái)看，至少還存有700億元市場(chǎng)機會(huì )。

另外，王家卓專(zhuān)家在早上會(huì )議中提到，目前的管網(wǎng)建設尤其是運營(yíng)管理水平有所滯后。根據統計數據，城市污水排放量增速是4%，但是管網(wǎng)投放的增速是13%，原因有兩點(diǎn)：第一，很多管網(wǎng)需要更新和新建，滿(mǎn)足黑臭水體的治理要求;第二，當污水設施廠(chǎng)網(wǎng)進(jìn)入鄉鎮，往往管網(wǎng)的投資占比大于城市污水處理的常規比例。在污水圖右側可以看到20年來(lái)在城市與縣城兩種污水處理廠(chǎng)建設情況對比，在不同的波段，例如1998年到2003年城市污水處理廠(chǎng)的增量更多，但是在2008年前后，縣城帶來(lái)更大的增量，2013年以后，城市再次占據上風(fēng)，2016年到2017年以后，縣城污水增量又開(kāi)始出現增加的態(tài)勢

除了污水處理廠(chǎng)，還有很多處理設施，有一部分是臨時(shí)的設施，在這張圖可以看到各省的臨時(shí)設施和污水處理廠(chǎng)的比例。預測不久后，其中的一部分臨時(shí)設施會(huì )被替代為城市污水處理廠(chǎng)。同時(shí)預計伴隨黑臭水體治理的進(jìn)行，臨時(shí)設施建設也將有一段高峰的增量。同時(shí)，前面曾提到過(guò)，要達到黑臭水體治理的效果需求，需要更高的污水收集處理比例，還要考慮初期雨水的處理需求，因此供水和污水總量(3億和2億)之間還有1億差額還會(huì )潛藏著(zhù)污水處理需求尚未被滿(mǎn)足，這將會(huì )帶來(lái)污水處理廠(chǎng)的建設增量。

黑臭水體治理任重道遠

再來(lái)分析黑臭水體，2100條黑臭水體，53.3%完成了治理。黑臭水體治理中EPC模式占76%，說(shuō)明政府主導投資的業(yè)務(wù)大約占四分之三，PPP領(lǐng)域承接的大約只有四分之一。上圖中左下角是對截至目前各省處在方案制定階段的黑臭水體治理情況進(jìn)行統計，可以看到，安徽、湖南、遼寧、廣東這四個(gè)省有大量的需求還沒(méi)有滿(mǎn)足，這些方案治理中的黑臭水體治理項目后續可能以EPC的方式，也可能以PPP的方式推向市場(chǎng)，是未來(lái)企業(yè)需要關(guān)注的地方。

同時(shí)，備受行業(yè)關(guān)注的3月底財政部PPP項目情況，我們稍后的會(huì )議上探討PPP未來(lái)發(fā)展的問(wèn)題。同時(shí)，E20數據中心也在這段時(shí)間緊密地工作，3月30日統計出來(lái)黑臭水體相關(guān)的項目分布：在財政部國家庫中，管理庫項目金額占比88%，總共4163億，其中落地項目總金額已達到將近3000億。在國家庫的PPP項目中，大概還有將近一半要推向市場(chǎng)，也是今年或者明年水環(huán)境上市企業(yè)非常關(guān)注的目標方向，圖中還顯示了這類(lèi)項目不同階段的比例分配。

污泥市場(chǎng)需求差異明顯，百億市場(chǎng)待釋放

上圖表示的是污泥需求分析情況，根據各省污泥建設的規模對應各省所需的污泥無(wú)害化處理需求量，中間產(chǎn)生的缺口，可以看出不同的省份潛在的污泥處理設施市場(chǎng)空間。另外，還需注意一點(diǎn)，上述這些污泥處置的裝置，預測在未來(lái)更高的環(huán)保要求下，很多低水平的污泥處置裝置即將要被替換。

污水廠(chǎng)提標改造或存千億空間

最近，合肥評審了三個(gè)地表IV的污水處理廠(chǎng)BOT方案，說(shuō)明污水處理提標改造領(lǐng)域存在可關(guān)注的機會(huì )。右側是一個(gè)簡(jiǎn)單的統計數據，大約有3%污水廠(chǎng)要求地表IV的排放標準，敏感區全部要求2017年年底達到一級A，還有相當一部分沒(méi)有完成。調研發(fā)現，以清研環(huán)境、金科環(huán)境為代表的企業(yè)在此領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。

村鎮市場(chǎng)空間大，需謹慎

村鎮市場(chǎng)方面，首創(chuàng )總經(jīng)理楊斌先生曾談到很早就對村鎮領(lǐng)域展開(kāi)布局。按照“十三五”規劃，農村2020年污水處理率需達到60%?？吹揭粋€(gè)有意思的統計數據，這個(gè)數據是逐年建成的污水處理廠(chǎng)的規模數字變化，相信在未來(lái)的小型污水處理廠(chǎng)的數量會(huì )逐漸增多。

存量市場(chǎng)繼續看好，省域機會(huì )差異大

新增部分告一段落，再來(lái)看看存量市場(chǎng)空間。先看供水市場(chǎng)化的比例，在2008年、2009年一系列的外資收購，供水的市場(chǎng)化進(jìn)入一短時(shí)間的停滯階段，但是伴隨著(zhù)去年財政部一系列文件，PPP迎來(lái)了第二波春風(fēng)，供水市場(chǎng)化比例在2016年到2017年出現了上揚，但是對比污水，供水市場(chǎng)化的比例還是很低。再看一下污水的市場(chǎng)化比例中的存量部分，這張圖可以看到，對于供水市場(chǎng)化比例大約18%，污水市場(chǎng)化比例基本達到了40%，紅色部分是市場(chǎng)化所做的部分，而藍色的是非市場(chǎng)化的存量部分。在圖中我們還可以清晰地看到，2008年四萬(wàn)億對社會(huì )資本在污水廠(chǎng)投資建設上的擠出效應，在2014年以后得到了改善，而去年在“全面污水垃圾市場(chǎng)化”的財政部PPP文件的要求下，污水新增的市場(chǎng)化的貢獻達到了70%，可以看到作為市場(chǎng)化的力量，在污水能力建設中的一個(gè)貢獻

2017年國家有關(guān)部委發(fā)布兩個(gè)重要文件，一個(gè)是國家發(fā)改委《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目的指導意見(jiàn)》，推動(dòng)民企更積極參與PPP項目，一個(gè)是國家發(fā)改委《關(guān)于加快運用PPP模式盤(pán)活基礎設施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知(發(fā)改投資〔2017〕1266號)》，提出存量基礎設施的PPP或者市場(chǎng)化的要求，這些存量里隱藏著(zhù)未來(lái)的機會(huì )。下圖可以看到很多潛藏著(zhù)項目機會(huì )的信息。

上圖為各省的市場(chǎng)化占比，甘肅、上海、山西占比比較低，而海南、黑龍江、山東污水處理廠(chǎng)市場(chǎng)化的比例已經(jīng)非常高了。但同時(shí)可以看到，在四川、河南、山東以及廣東等諸多省份還存在大于300萬(wàn)噸/日的存量釋放機會(huì )。

霜降水涸

環(huán)境污染治理投資資金缺口大

霜降水涸出自于白居易的《大水》，很契合現在國內環(huán)境治理資金情況。數據顯示，從2013年起我國在環(huán)境污染治理方面的投資每年基本都在9000億元以上，從環(huán)境污染治理投資占GDP的比重來(lái)看，伴隨著(zhù)GDP的上升，2016年和2015年是在逐漸下降的，這種情況值得思考。但根據國際經(jīng)驗，當環(huán)境污染治理投資占GDP的比例達到1%～1.5%時(shí)，可控制環(huán)境惡化的趨勢;當達到2%~3%時(shí)，環(huán)境質(zhì)量可有所改善。從“水十條”“土十條”“大氣十條”所需投資來(lái)看，未來(lái)將面臨巨大的資金缺口。

內部結構上，城市環(huán)境基礎設施建設投資占一半以上，但城市排水僅位于第三、占比為14%，與“水十條”治理任務(wù)艱巨的實(shí)際不匹配。根據E20測算，“十三五”期間可落地水務(wù)PPP項目將達到萬(wàn)億，年均超過(guò)3000億元，但目前相關(guān)領(lǐng)域投資僅為1500億元左右，還需要提高這方面的投資占比。

國家財政環(huán)保支出壓力大，地方占大頭

另外看一下財政支出的情況，國家財政環(huán)保支出只占到2%到2.8%之間，甚至也在2016年出現了下降，這個(gè)數字也是值得去關(guān)注的。

再看一下中央與地方財政投入，地方政府缺錢(qián)，但地方政府承擔了90%以上的環(huán)境投資的業(yè)務(wù)，每年中央拿出來(lái)做環(huán)境治理的錢(qián)是非常有限的，大概也就是500億之多。從2007-2016年國家財政環(huán)保支出構成中可以看出，地方財政環(huán)保支出占比超過(guò)90%，個(gè)別年份甚至達到98%。中央財政投入有限，主要靠地方投入，但在地方融資渠道受到限制的情況下，PPP仍然是水務(wù)市場(chǎng)化必不可少的模式。

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，一般國家重視的環(huán)保項目中央投資一般也就100億左右，大氣治理由于比較重要，占到了40%，才達到200億，水環(huán)境項目只拿到110億，依賴(lài)于中央投資去做環(huán)境治理也是杯水車(chē)薪。

環(huán)保年資金缺口超千億，重點(diǎn)看水環(huán)境治理

回顧第二章節研究結論，通過(guò)計算得出“后十三五”水務(wù)投資整體需求超1.4萬(wàn)億(其中水環(huán)境領(lǐng)域中水環(huán)境治理10000億、村鎮污水1200億、提標改造1000億、傳統市政領(lǐng)域供水部分需求700億、污水超1900億)，水務(wù)行業(yè)的資金缺口巨大。我們通過(guò)對2016年全國供排水總體投入情況進(jìn)行分析，對比“后十三五”水務(wù)投資整體需求，發(fā)現每年水務(wù)投入資金缺口超1000億元。重點(diǎn)看其中比重最大的水環(huán)境治理領(lǐng)域，經(jīng)研究發(fā)現，“后十三五” 水環(huán)境治理存在合計約5000億資金缺口。

E20研究院根據財政部入庫的項目進(jìn)行了A、B、C、D的分類(lèi)，以及每種項目的歸屬重新進(jìn)行歸類(lèi)。其中A、B、D三類(lèi)屬于典型的運營(yíng)類(lèi)，理論上不是防范“工程化導向”的重災區，但如果把運營(yíng)類(lèi)項目設計成可用性付費或者與實(shí)際使用量有巨大偏離的保底量，運營(yíng)屬性就有可能變異。我一直反復強調的是，不是政府付費項目，而是 C類(lèi)PFI項目是PPP規范時(shí)代的關(guān)注重點(diǎn)

財政部在庫/出庫項目盤(pán)點(diǎn)

這是目前2018年3月30日財政部PPP項目庫當前的一些數據，環(huán)保領(lǐng)域的項目占在庫項目的30%，其中水環(huán)境占20%，大氣僅1個(gè)項目，混合類(lèi)2%，管廊和管網(wǎng)3%，固廢類(lèi)5%。在這些項目中間，出庫的項目分析也備受關(guān)注。環(huán)保項目占總出庫項目數29%。對比分析不同類(lèi)項目出庫比例，其中全庫出庫比例為19%，非環(huán)保項目出庫比例19.2%，環(huán)保項目出庫比例18.5%。環(huán)保項目中，固體處理項目出庫比例為18.2%，水和管網(wǎng)出庫比例均為18.7%。水務(wù)類(lèi)項目中出庫比較高的兩類(lèi)項目，第一類(lèi)是含A類(lèi)的園區供排水，另一類(lèi)是水利項目，前者原因在于A(yíng)類(lèi)項目特有的“需求風(fēng)險由社會(huì )資本承擔”，后者則是水利項目投資巨大。

財政部庫規范后,落地率提高

在財政部PPP項目庫規范以后，整體落地率是增加的。對比2017年6月30日，全庫落地率為34.2%，截至2018年3月30日落地率已達到44.6%。其中固體廢棄物領(lǐng)域為52.9%，落地率最高;右側是水務(wù)各細分領(lǐng)域的落地率，其中村鎮供排水39%、水利40%、園區供排水48%、水環(huán)境53%、市政供排水54%。再來(lái)看財政部國家庫在庫/出庫各省的比例分布情況(綠色部分是儲備庫的在庫數量，管理庫是藍色部分，紅色部分是被剔除庫的數量)，目前僅僅4個(gè)省份沒(méi)有出庫現象，分別是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出庫，甘肅出庫比例最大。

10%紅線(xiàn)下,各省PPP市場(chǎng)空間有限

從上述數據可看出，財政部強調降杠桿的情況下，局部地區可能已觸碰PPP天花板。按照財承“10%”紅線(xiàn)、PPP合作期不低于10年等規范，簡(jiǎn)單估算，一個(gè)地方的PPP投資額上限，基本上相當于當地一般預算支出金額;數據表明，2017年P(guān)PP管理庫投資額達到11萬(wàn)億，預計未來(lái)增長(cháng)有限且地區差異大。謹慎估計，個(gè)別地區能做PPP的空間可能已經(jīng)非常有限。

PPP下,企業(yè)財務(wù)報表喜憂(yōu)參雜

再看企業(yè)端數據分析。根據市場(chǎng)活躍的幾十家涉及水務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司(含內地、香港及新加坡上市企業(yè))整理，其中偏環(huán)境類(lèi)約占28%，偏市政、綜合型各占36%。(偏市政類(lèi)：業(yè)務(wù)收入以市政供排水等業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數地方水司;偏環(huán)境類(lèi)：業(yè)務(wù)收入以生態(tài)環(huán)境類(lèi)業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數園林公司;綜合型：業(yè)務(wù)收入為市政類(lèi)、環(huán)境類(lèi)業(yè)務(wù)兼有的上市公司，如大多數A方陣公司。)

我們可以看到，偏環(huán)境類(lèi)企業(yè)的負債率在2016年到2017年急劇上升，偏市政類(lèi)企業(yè)負債率反而下降。受水環(huán)境項目投資體量及投融資環(huán)境影響，典型水務(wù)企業(yè)平均資產(chǎn)負債率4年內提高了10個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)營(yíng)業(yè)收入方面，偏環(huán)境類(lèi)增幅明顯，PPP的紅利這三年給相關(guān)上市企業(yè)非常漂亮的報表。而典型水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率存在不小的差異，且各年波動(dòng)幅度較大。PPP大環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，水務(wù)企業(yè)營(yíng)收持續性存在不確定性;市政類(lèi)的營(yíng)業(yè)收入下降5%，三種類(lèi)型的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的回款壓力均增加，欠款比例增高。PFI項目涌現，積極參與其中的典型水務(wù)企業(yè)應收賬款占營(yíng)收的平均比例4年內提高了18個(gè)百分點(diǎn)。

PPP項目融資利率逐步提升

在降杠桿調結構的大背景下，現在進(jìn)入了錢(qián)更貴的時(shí)代，以上統計的是PPP項目中融資利率的變化情況，呈現出不斷上升的趨勢。同時(shí)，伴隨PPP政策趨緊，從國發(fā)[2014]43號、財金[2014]76號、財辦金[2017]92號、國資發(fā)財管[2017]192號再到財金[2018]23號，PPP政策體系正不斷完善，要求亦逐步趨嚴。綜合以上來(lái)看，這些將給環(huán)保企業(yè)帶來(lái)更大的挑戰。

重磅新規,PPP融資再加壓

在清明節前夕(3月31日)，財政部發(fā)布了23號文(《關(guān)于規范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》財金〔2018〕23號)，這條政策對資金的問(wèn)題提出了更大的挑戰。主要總結出五項重點(diǎn)：一是，總體要求不得提供債務(wù)性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目資本金;二是資本金審查。按照“穿透原則”加強資本金審查，確保融資主體的資本金來(lái)源合法合規，融資項目滿(mǎn)足規定的資本金比例要求;三是核實(shí)合規性。審慎評估融資主體的還款能力和還款來(lái)源，確保其自有經(jīng)營(yíng)性現金流能夠覆蓋應還債務(wù)本息;涉及可行性缺口補助、政府付費、財政補貼等財政資金安排的，應嚴格核實(shí)地方政府履行相關(guān)程序的合規性和完備性;四是嚴管投資基金。國有金融企業(yè)與地方政府及其部門(mén)合作設立各類(lèi)投資基金，應嚴格遵守有關(guān)監管規定，不得要求或接受地方政府及其部門(mén)作出承諾回購投資本金、保本保收益等兜底安排，不得通過(guò)結構化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務(wù)融資平臺;五是PPP規范運作。以PPP項目規范運作為融資前提條件，對于未落實(shí)項目資本金來(lái)源、未按規定開(kāi)展“兩評”論證的，“兩評”論證等相關(guān)信息沒(méi)有充分披露的PPP項目，不得提供融資。對PPP項目融資而言，這可能是一個(gè)新的挑戰。

水落石出

站在現在的節點(diǎn)，回顧20年前，以現在的眼光看到的一些很簡(jiǎn)單的黃金商業(yè)模式，對于以前的發(fā)展條件來(lái)說(shuō)當時(shí)會(huì )覺(jué)得都非常不容易，甚至是非常領(lǐng)先、非常冒險的。如果站到未來(lái)，在這個(gè)論壇上再往遠處望二十年，也一定還有很多企業(yè)現在在這方面在做更創(chuàng )新的探索。今天我并沒(méi)有給出具體的答案，但希望結合上午劉世錦老師、吳院長(cháng)、傅老師的發(fā)言，以及論壇各位企業(yè)家的演講給大家一些啟示，也留待這一年大家共同摸索，在明年的水業(yè)戰略論壇再來(lái)討論。

水務(wù)企業(yè)能力模型分析

水落石出：生態(tài)、運營(yíng)和為人民，這是我總結出來(lái)未來(lái)環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三個(gè)重要方向。結合圖片的展示，左邊這張蜘蛛圖代表前二十年領(lǐng)先企業(yè)的平均能力結構模型，市場(chǎng)和資本是他們擴張中最重要的抓手;而右邊這張蜘蛛圖代表在未來(lái)領(lǐng)先企業(yè)的的能力結構模型，這些關(guān)鍵的維度指標的改變，可能需要這些企業(yè)重新構建新一代的模式創(chuàng )新路徑。

生態(tài)學(xué)中企業(yè)戰略八法則

最近三個(gè)月我認真研讀一本教科書(shū)叫《現代生態(tài)學(xué)》，我們都在說(shuō)環(huán)保要生態(tài)化，技術(shù)要生態(tài)化，戰略也要生態(tài)化，但是生態(tài)學(xué)這門(mén)課程其實(shí)在座不少人沒(méi)修過(guò)，通過(guò)認真研讀這本書(shū)，我還發(fā)現其中有很多與企業(yè)戰略相通的哲理。傅老師曾推出E20環(huán)境平臺商業(yè)邏輯六式，這些商業(yè)邏輯在生態(tài)學(xué)中也得以印證。

這八條法則分別是：

1.生態(tài)位：是指一個(gè)種群在生態(tài)系統中，在時(shí)間空間上所占據的位置及其相關(guān)種群之間的功能關(guān)系與作用。而對于企業(yè)而言，企業(yè)的生態(tài)位即在自身擅長(cháng)領(lǐng)域的長(cháng)期精準的戰略定位?！吧鷳B(tài)等值”的企業(yè)即為行業(yè)競爭對手。企業(yè)在戰略制定時(shí)，應知己知彼，揚長(cháng)避短，尋求自身獨特的生態(tài)位，合理調用資源，取之所長(cháng)。

2.最低限制因子：在生態(tài)學(xué)中，物種的生長(cháng)往往受到短缺程度最大的營(yíng)養物質(zhì)所限制，類(lèi)似于木桶原理：一個(gè)由多塊木板拼成的水桶，其承載總量只受最短木板的制約。應用到企業(yè)戰略中，對企業(yè)發(fā)展直接產(chǎn)生限制的影響因素并非資源需求量的大小，而是資源短缺程度的高低。在實(shí)踐中，當期短板(比如現金流)直接致命的案例數不勝數;

3.生態(tài)幅：生態(tài)學(xué)中物種對每個(gè)生態(tài)因素都有一個(gè)耐受范圍，即有一個(gè)生態(tài)學(xué)上的生境最大閾值和最小閾值，即一個(gè)生境忍耐范圍。超過(guò)最大閾值，如過(guò)量的營(yíng)養亦會(huì )產(chǎn)生毒性。對應企業(yè)戰略中的現象是：當企業(yè)擁有某些過(guò)度豐富的資源時(shí)，實(shí)際效果可能會(huì )適得其反。例如過(guò)剩的人力資本對企業(yè)而言可能成為人力成本，進(jìn)而為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)限制;

4.權衡(能量分布)：指物種對資源(物質(zhì)和能量)在繁殖、生長(cháng)、維持等三方面進(jìn)行分配。生物可利用的資源是有限的，投入到某一功能或性狀上的量多，必然會(huì )減少投入到另一項上的量。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，應當充分認識到資源的稀缺性(時(shí)間、人才、資金)——尤其是時(shí)間，在企業(yè)制度戰略制定上需權衡重要性及資源配比，簡(jiǎn)單來(lái)講就是舍棄，做減法;

5.r/K選擇理論：生態(tài)學(xué)中的r/K選擇理論就是用來(lái)闡釋某個(gè)物種的諸多性狀如何在自然選擇中達到數量和質(zhì)量的平衡。某物種的個(gè)體可能生育很多后代，但后代存活率不高，屬于“廣種薄收”型，這種策略稱(chēng)為r策略;另一個(gè)物種的個(gè)體可能生育率不高，但對后代精心呵護，屬于“精耕細作”型，這種策略稱(chēng)為K策略。r策略者往往是 “機會(huì )主義者”，擅長(cháng)搶先占領(lǐng)不穩定的暫時(shí)性生態(tài)環(huán)境。與r策略者不同，K策略者則是“平衡種”，更擅長(cháng)在長(cháng)期穩定的擁擠環(huán)境中有效利用資源。對企業(yè)的戰略的啟示是，根據外部環(huán)境變化趨勢的不同，企業(yè)應該選擇走簡(jiǎn)單的復制擴張還是走質(zhì)量?jì)?yōu)先的戰略，在當下對這個(gè)問(wèn)題的思考也許到了關(guān)鍵時(shí)刻;

6.擾動(dòng)、脅迫與進(jìn)化：在外界信號擾動(dòng)下，動(dòng)植物自身的組織行為可能會(huì )發(fā)生變化。而環(huán)境持續與長(cháng)期的變化刺激會(huì )漸漸轉化為可遺傳的適應性,導致能更好適應環(huán)境的新物種的產(chǎn)生。應用到企業(yè)端，不難得出，企業(yè)的創(chuàng )新與進(jìn)步都來(lái)自于外界的壓力與激烈的競爭;

7.邊緣效應與多樣性：邊緣效應指在兩個(gè)或多個(gè)生態(tài)系統交互作用處，因為生存環(huán)境的復雜性導致生態(tài)系統的生物多樣性相較于單一生態(tài)系統更為復雜。同時(shí)，處于邊緣的生物對外界環(huán)境具有更強的適應能力。以企業(yè)的視角來(lái)看，在一個(gè)領(lǐng)域的邊界是多樣性最多的地方，多個(gè)專(zhuān)業(yè)的復合可能會(huì )產(chǎn)生額外的核心能力，而多樣性也可以是企業(yè)的核心競爭力以及跨界能力的重要體現;

8.多樣性與穩定性：一個(gè)生態(tài)系統的生物多樣性越豐富，該生態(tài)系統越穩定，而生物多樣性越單一，生態(tài)系統越脆弱。企業(yè)的穩定性也在于企業(yè)不斷地對變化產(chǎn)生適應，對于企業(yè)成長(cháng)的不同階段而言，這是一個(gè)非常復雜的命題。從生態(tài)學(xué)上來(lái)看，多樣性的發(fā)展并不影響穩定性的構建。

總之，改革開(kāi)放40年，中國水業(yè)改革20年，水業(yè)市場(chǎng)化程度逐步加深、市場(chǎng)化領(lǐng)域在不斷擴大、以PPP為代表的市場(chǎng)化模式仍需蛻變升級;而在生態(tài)文明和“兩山論”的大背景下，水業(yè)正在從末端環(huán)保治理為主逐漸走向系統化、生態(tài)化，之前R戰略的擴張模式也許將在生態(tài)需求和PPP升級的雙重倒逼下走向運營(yíng)質(zhì)量為內核的K戰略，抑或從To C端打開(kāi)新的大魚(yú)所需的巨大水面，以在新時(shí)代造就環(huán)境產(chǎn)業(yè)的持續繁榮，我們水務(wù)行業(yè)生態(tài)體的未來(lái)的二十年有太多的進(jìn)化迷局值得我們繼續思考。