在環(huán)保行業(yè)眾聲低迷的檔口，有一家做垃圾回收的企業(yè)卻異軍突起。僅僅成立不到一年，就收到10.5億元的融資，公司估值60億。其老板不僅以35億元的身家入選胡潤百富榜，排名更是比去年猛升了532位。

這位老板叫唐軍，小黃狗環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“小黃狗”）創(chuàng )始人。公開(kāi)資料顯示，唐軍1987年出生于四川達州一個(gè)山村，父母在東莞打工。他曾就讀于北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)，未畢業(yè)就回到東莞創(chuàng )業(yè)，做起貸款中介的生意。團貸網(wǎng)創(chuàng )始人，派生集團董事長(cháng)。曾因200多萬(wàn)元購買(mǎi)史玉柱的三小時(shí)而全國知名。小黃狗是派生集團的控股子公司，2017年8月注冊，注冊資金1億元人民幣。

據小黃狗官方網(wǎng)站介紹，公司主營(yíng)智能垃圾分類(lèi)收回業(yè)務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、大數據、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等科技手段，實(shí)現對生活垃圾前端返現分類(lèi)回收、中端統一運輸、末端集中處理的“智能回收”業(yè)務(wù)模式。小黃狗自建回收廠(chǎng)，鋪設人工智能化的設備在小區、寫(xiě)字樓、商業(yè)中心等場(chǎng)所，通過(guò)APP現金返利給參與垃圾回收的居民。

在接受《投資時(shí)報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，唐軍介紹：小黃狗設備是7個(gè)箱子，平均每800-1000戶(hù)投放一組箱子，成本大概在5萬(wàn)塊錢(qián)左右。經(jīng)過(guò)試點(diǎn)統計，平均每一組設備，在沒(méi)有市場(chǎng)推廣活動(dòng)情況下，一天可以營(yíng)業(yè)收入150塊。

小黃狗2019年的目標是鋪設30萬(wàn)臺，2020年是50萬(wàn)臺，整個(gè)五年內的時(shí)間是100萬(wàn)臺。如果明年完成了30萬(wàn)臺目標，除去折舊和人員工資、運營(yíng)費用和其他費用之后，一天的收入會(huì )有4500萬(wàn)元，一年的收入將是100多億，凈利潤至少是幾十億以上。如果100萬(wàn)臺全部鋪設下去，并且運營(yíng)起來(lái)，每天的收入會(huì )超過(guò)1.5億，一年的收入會(huì )超過(guò)500億。

而這，他認為只是一個(gè)相對保守的數據。

2018年6月14日，小黃狗宣布獲得中植集團的10.5億元A輪融資，投后公司估值60億元，融資將主要用于設備生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)和智能回收機的鋪設投放。

對于投資方中植集團，據媒體報道和其他公開(kāi)資料顯示，其創(chuàng )建于1995年4月，是一家大型綜合性企業(yè)集團，管理資產(chǎn)超過(guò)10000億元人民幣。經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，中植集團在包括金融服務(wù)、環(huán)保能源、裝備制造、TMT、現代農業(yè)等領(lǐng)域積累了大量的投資與合作成功案例。2014起，中植系企業(yè)通過(guò)出資、入股、并購、參與定增等方式，投資了多家在A(yíng)股上市的環(huán)保龍頭企業(yè)。今年3月，中植集團剛將所持有的中融信托約32.984%股權轉讓給經(jīng)緯紡機。

在引入中植集團不到一個(gè)月，7月11日晚間，上市公司鴻特科技與易事特分別發(fā)布公告，宣布與小黃狗達成戰略合作。根據協(xié)議，未來(lái)三年，小黃狗擬向鴻特科技與易事特采購合計80億元的智能垃圾分類(lèi)回收硬件設備。其中向鴻特科技采購預計金額為人民幣50億元、易事特為30億元。

其中鴻特科技原名廣東鴻特精密技術(shù)股份有限公司，是一家上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售用于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機、變速箱及底盤(pán)制造的鋁合金精密壓鑄件及其總成。產(chǎn)品除內銷(xiāo)外還直接出口到歐美等國家，是許多世界知名汽車(chē)廠(chǎng)家的一級供應商。2017年注冊成立了網(wǎng)絡(luò )金融業(yè)務(wù)公司。2017年10月，鴻特精密控股股東萬(wàn)和集團與派生集團和北京派生科技有限公司達成戰略合作協(xié)議，以萬(wàn)和集團14.8%的股份作為交易對價(jià)收購北京派生100%股權的遠期交割，引入派生集團成為戰略股東。后為了解決鴻特精密與團貸網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò )金融業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭，北京派生將旗下團貸網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺及“團貸網(wǎng)”商標獨占授權給鴻特精密及其子公司免費永久使用借助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，鴻特精密實(shí)現2017年業(yè)績(jì)暴漲，于2018年5月改名為廣東鴻特科技股份有限公司。2018年7月27日，小黃狗環(huán)?？萍技捌湟恢滦袆?dòng)人舉牌鴻特科技，合計持股達5.06%。

易事特是一家主要從事UPS等功率電子裝置研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的企業(yè)，其在本土公司中有一定的口碑，后來(lái)轉型光伏市場(chǎng)。在公司發(fā)展過(guò)程中，因與“第一大客戶(hù)涉嫌與振發(fā)系虛假貿易”，以及“潛伏大量僵尸關(guān)聯(lián)公司，股權結構錯綜復雜”而引發(fā)媒體和市場(chǎng)質(zhì)疑。

因為鴻特科技與小黃狗的關(guān)聯(lián)交易，深交所創(chuàng )業(yè)板公司管理部進(jìn)行了關(guān)注：他們向鴻特科技發(fā)放關(guān)注函，聚焦小黃狗的支付能力和鴻特科技的生產(chǎn)能力。鴻特科技隨后進(jìn)行了相應回復稱(chēng)：截至2018年6月30日，小黃狗總資產(chǎn)為8.26億元，凈資產(chǎn)為4.81億元，因小黃狗業(yè)務(wù)剛完成前期研發(fā)及籌備，尚處于投放期，2018年1-6月?tīng)I業(yè)收入為零元，凈利潤為-1913.27萬(wàn)元。公司看好小黃狗業(yè)務(wù)的廣闊發(fā)展前景，鴻特科技全資子公司遠見(jiàn)精密已經(jīng)成為小黃狗的供應商。截至當日公告披露，遠見(jiàn)精密與小黃狗直接累計已發(fā)生各類(lèi)關(guān)聯(lián)交易的總金額為5321萬(wàn)元。

遠見(jiàn)精密是鴻特科技以3億元現金于6月份剛收購100%股權的新三板掛牌企業(yè)。鴻特科技的公告顯示，交易雙方簽訂了對賭協(xié)議。而小黃狗預計2018年將向遠見(jiàn)精密采購設備金額不超過(guò)5億元。

根據微信公眾號《新金融深度》推算，如果參考遠見(jiàn)精密之前三年最高年凈利率12%計算，小黃狗2018年如采購5億元的設備，會(huì )直接給遠見(jiàn)精密帶來(lái)約6000萬(wàn)元的凈利潤，遠高于遠見(jiàn)精密與鴻特科技簽訂的2億元營(yíng)業(yè)收入和2500萬(wàn)元的凈利潤，遠見(jiàn)精密將會(huì )輕松實(shí)現對賭協(xié)議。作為回報，遠見(jiàn)精密創(chuàng )始股東承諾，其通過(guò)交易獲得3億元資金，在扣除相關(guān)稅費后，將全部用來(lái)購買(mǎi)鴻特科技的股票，且自愿承諾3年內不減持。

這樣的資本迷局錯綜復雜，但并不是全部：

根據小黃狗的公號文章，目前，小黃狗已進(jìn)駐北京、上海、廣州、深圳、東莞、重慶、西安、濟南、南京等25座城市1000多個(gè)社區，共計鋪設小黃狗智能垃圾分類(lèi)回收機超過(guò)2000組，吸引超過(guò)47萬(wàn)人參與環(huán)保投遞，累計回收廢品2673噸。

不過(guò)，雖然小黃狗特別強調設備的廢品回收價(jià)值，但廢物回收并不是其主要的業(yè)務(wù)模式，它也不和其他廢品回收設備企業(yè)一樣，主要靠設備銷(xiāo)售，以及獲得政府補貼來(lái)盈利。根據相關(guān)報道以及之前的廣告宣傳來(lái)看，小黃狗主要通過(guò)一系列廣告宣傳，宣傳產(chǎn)品的廢品回收價(jià)值，然后通過(guò)設備招商來(lái)進(jìn)行資本運作。

根據微信公眾號《新金融深度》文章，小黃狗官網(wǎng)顯示，公司面向全國招商，預定即享受3年分利潤權利，與平臺五五分成。加盟方式是10臺起預定，每臺租金500元/年（每季度從利潤中扣除125元），押金5萬(wàn)元/臺。小黃狗官網(wǎng)給出的投資盈利分析指出，每臺小黃狗一年凈利潤最高39968元，最低18323元。據此計算，投資一臺小黃狗5萬(wàn)元，年化收益率約為17%至39%之間。小黃狗客服介紹，公司不承諾投資小黃狗的具體收益，但可以保證3年后加盟費全額退還。不過(guò)小黃狗有18個(gè)月的設備鋪設期，在此期間投資人沒(méi)有收益。在這期間，需要生產(chǎn)小黃狗，并進(jìn)行投放實(shí)驗，最后完成投放并逐步產(chǎn)生收益。這也意味著(zhù)，投資小黃狗有一年半的“資金站崗期”。

《新金融深度》根據鴻特科技公告的小黃狗與遠見(jiàn)精密簽訂的采購合同信息推算，即便算上外殼等其他配件，一套小黃狗的成本應當可以控制在2萬(wàn)元以?xún)?。這還不排除小黃狗未以最低價(jià)格采購遠見(jiàn)精密回收機因素。另外的3萬(wàn)元資金維持整個(gè)項目團隊的成本綽綽有余，要說(shuō)這個(gè)項目“空手套白狼”似乎并不為過(guò)。

對于這個(gè)模式，有業(yè)內人士指出，如果銷(xiāo)售速度跟得上鋪設速度，小黃狗相當于純粹用投資人的錢(qián)做了自己的事，而且有18個(gè)月的資金免費期。即使到了本金返還期，它也可以通過(guò)4年半的垃圾回收收益及資金運營(yíng)收益收回設備、人員和管理等成本，前后都不虧。

按照唐軍之前接受媒體時(shí)的推算，估計每組設備一天的廢品回收最少為150元，相當于每臺每天利潤約20多塊錢(qián)，而按照《新金融深度》的報道，其招商口徑則是每臺設備每天利潤為50多元。中國固廢網(wǎng)采訪(fǎng)了北京一位小黃狗進(jìn)駐社區的居民，她介紹，在小黃狗進(jìn)駐當天，她就進(jìn)行了關(guān)注，并參與了當天的推廣活動(dòng)。按照當日推廣活動(dòng)的情況，一組小黃狗設備一天利潤150元也許有可能，但后續人們明顯沒(méi)有前幾天的熱情。小黃狗就是一個(gè)垃圾分類(lèi)收集箱，投遞時(shí)可以返現，或許比較適合老人多的社區，對于她們這樣年輕人多的社區，小黃狗并不具備太強的吸引力。

前述業(yè)內人士介紹，即使小黃狗設備營(yíng)收效果不理想，招商不利，如果資金可以支撐，其全資持有，投資放緩，設備按七八年折算，應該也不會(huì )虧太多。而同時(shí)，因為是向自己的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行的設備采購，屆時(shí)股票上漲估計肯定更是大賺一筆。而且按照當前的布局，小黃狗很可能也以上市為目標，業(yè)務(wù)只是依托，它們掙得是資本市場(chǎng)的故事和預期。

從上述內容可見(jiàn)，小黃狗的這個(gè)模式其實(shí)比較大膽，設計也很精巧，不管設備最后招商效果和運營(yíng)效果如何，對于團貸網(wǎng)和關(guān)聯(lián)交易方來(lái)說(shuō)，基本可以穩賺不賠。而對于小黃狗來(lái)說(shuō)，如果資本可以圓場(chǎng)，皆大歡喜。

前述業(yè)內人士認為，從當前的模式看，小黃狗最大的風(fēng)險在于其關(guān)聯(lián)公司團貸網(wǎng)。據界面等媒體報道，在前述鴻特精密股價(jià)大漲的背后，鴻特精密存在涉嫌通過(guò)團貸網(wǎng)“一班人馬兩塊牌子”等手段進(jìn)行財務(wù)造假,上市公司涉嫌虛假陳述等嚴重問(wèn)題，而根據媒體報道，鴻特精密當前已幾乎被團貸網(wǎng)團隊把控，淪落為團貸網(wǎng)的子公司。另一方面，在國家對網(wǎng)絡(luò )金融的嚴管背景下，團貸網(wǎng)備案是否可通過(guò)仍存在不確定風(fēng)險。而在唐軍面對團貸網(wǎng)投資人的溝通會(huì )中，小黃狗的前景展望，被作為成功投資案例用以堅定大家對團貸網(wǎng)的信心。這樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，難免牽一發(fā)而動(dòng)全身。

當然，結果究竟會(huì )如何，我們還需要拭目以待。在寫(xiě)作此文時(shí)，作者致電小黃狗客服咨詢(xún)加盟事宜，客服告知：現在一期加盟因故暫緩，二期加盟的政策正在制定之中，希望耐心等待，關(guān)注公司動(dòng)態(tài)。希望它們能及早完成布局，設備招商和回收運營(yíng)雙大捷。